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新能源王者归来——有色金属-海外矿投网
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来源：国信证券、申万宏源、国泰君安
导读
导读：
第一篇有色金属：4月新能源数据表现抢眼，
A0级以上电动车结构明显优化，利好钴锂。
第二篇石油与石化产业：美国退出伊核协议才女雅芬，
对伊朗石油出口、生产及市场影响
第三篇银行：从富国银行看四大行为什么被低估
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第一篇：有色金属
国泰君安：新能源王者归来，增持锂钴
新能源产业链：新能源汽车健康发展，钴锂强势反弹。中汽协公布4月新能源汽车销量为8.2万辆，同比增长138%，1-4月累计销售22.5万辆，同比+149%，表现颇佳湖南机电职业技术。更值得注意的是A0级以上电动车汽车销量在4月份大幅增长，体现了新能源汽车在量的增长前提下刘银娥，更往高续航里程高能量密度的质在发展。钴锂价格方面，我们认为锂价目前基本下跌企稳，主要是草根调研观察到低报价企业出现了报价向上回涨的现象，国内钴价和MB钴价略微下调，考虑钴依旧健康的供需基本面林淽诺，我们认为6月新能源终端需求改善后中游重新补库，钴价有望触底反弹。此外KCC股东资金事件不断发酵九尾狐与仙鹤，我们推测大概率影响今年钴新增供给，利好钴。增持评级：寒锐钴业、盛屯矿业、天齐锂业、赣锋锂业。受益标的：华友钴业、藏格控股。长期来看，龙头企业将瓜分新能源汽车磁材市场。增持评级：正海磁材。稀土价格持续疲软，成交较为清淡，期待行业整顿的进一步推动。
财政政策有望放松，精选铜板块，同时全年关注"成长性"个股。本周全球铜显性库存去化2.3%，价格上涨0.3%。中美贸易战悬而不定，政治局会议重提扩大内需，国内财政政策收紧的预期有所放松，利好基建投资，以铜为首的基本金属有望受益汪甜甜。同时，我们全年看好通过自身产量增加实现业绩增量的矿山公司，维持增持评级：紫金矿业、西藏珠峰、兴业矿业、盛屯矿业等。
看好小金属供需再平衡，首推钼。钼、钨、锗、铟等小金属经过长期价格低迷，全行业产能、库存逐步出清，加之环保整顿超预期推进，供给受限，下游需求稳定增长，有望实现供需再平衡，价格逐步提升。尤其看好钼行业，虽然钼铁招标推迟使钼精矿价格略有下调，不改钼行业长期景气度提升。受益：金钼股份、云南锗业、锡业股份等偷情耗子，增持：洛阳钼业。同时关注金属汽车零部件需求增长，受益标的：云海金属、亚太科技、东睦股份等
新能源王者归来——有色金属
本刊点评：4月新能源数据表现抢眼，A0级以上电动车结构明显优化，预示新能源汽车行业更健康发展，拉动钴锂需求增长。目前时间点锂价大概率止跌，钴价有望在中游补库时强势反弹，期待钴锂板块王者归来叶世官。
第二篇：石油及石化产业
申万宏源：盘点伊朗石油和石化产业，及美国退出核协议影响
伊朗油气资源禀赋优势明显，扼守石油海运战略要地。伊朗拥有世界第四大原油储量和世界第二大天然气储量，截至2018 年1 月伊朗已探明约1570 亿桶原油储量，占全球原油储量的近10%，占石油输出国组织约为13%。2017 年伊朗石油和其他液体燃料合计近470 万桶每天（包括石油约380 万桶每天），出口250 万桶每天，是石油输出国组织前三大产油国。另一方面位于伊朗东南沿海的霍尔木兹海峡是波斯湾国家石油出口的重要通道，该地区2016 年运输总量约占全球海运石油交易的30%，占全球石油总产量的近20%。
伊朗石油生产和出口曾遭国际制裁重挫，伊核协议后已经恢复。2011 年美国和欧盟因伊朗核活动而对伊朗制裁，从2012 年中期开始实施，主要针对伊朗能源部门，制裁导致伊朗的原油和其他液体燃料出口量在2012 年下降近100 万桶每天，2013 年原油产量急剧下降至270 万桶每天远东之血。直到2015 年7 月联合国安理会通过了伊核协议——主要内容为：在伊朗放弃核活动的条件下，解除对其制裁。随着2016 年1 月伊核协议实施后，伊朗的出口立即上升，出口已经恢复至2012 年制裁之前的水平。
伊朗石化产业基础较好，未来仍有大量石化产能规划。国有企业主导了伊朗的油气及石油化工行业。下属企业是伊朗国家石油公司、伊朗国家天然气公司、国家炼油和销售公司，以及国家石化公司。伊朗的石化工业基础较强，即使在西方的制裁下，仍能保持这一定的出口量。其中相对出口较多的石化产品为甲醇、聚乙烯（或乙烯）、乙二醇、苯乙烯等。伊朗的丙烯相对较缺，未来规划了MTO 和丙烷脱氢装置。目前伊朗乙烯产能约700 万吨/年，甲醇约500 万吨/年，未来仍规划了大量的新增产能。
美国退出伊核协议，影响伊朗石油出口、生产以及石化产量。5 月8 日，美国总统特朗普宣布美国退出伊核协议，恢复对伊朗的制裁，拟在90-180 天的制裁期后实施，美国要求伊朗的石油买家在11 月4 日前终止合同，同时在信用证结算以及支付方面等相关金融活动以及航运保险实行制裁，将使得伊朗的石油出口受到影响，目前中国和印度等国可能维持出口，但欧盟和日韩可能会减少；美国同时限制其他国家和全球石油公司在伊朗的投资，以及油气开发、基础设施、技术支持等方面，从而可能影响伊朗石油后续的产量。对于伊朗的制裁还将使未来伊朗的石化项目投资放缓，尤其是甲醇、乙烯行业，行业景气程度有望维持。但目前只是美国单方面退出伊核协议，制裁最终影响的效果还取决于伊核协议相关各方。
投资推荐：推荐布局拥有资源储量、直接受益油价上涨的弹性标的中国石油和同样拥有油气资源的低估值标的新奥股份、中天能源等；油价走高利于油公司资本支出顺利释放，建议关注海油工程等。伊朗对中国出口石化景气有望维持吴若瑄，推荐业绩增长确定性较强的中国石化、低估值的上海石化以及国内民营炼化企业恒力石化、荣盛石化等。
本刊点评：国际原油价格波动可能加大，一方面来自美国加大制裁会推升油价，另一方面中东如果利用剩余产能增产或减产协议稳定性往下，可能导致油价回落，整体来看波动可能会加大，如果美国企业加大制裁力度，可能会影响中国企业与伊朗的合作，但油价上涨对于资本开支持续减少的中国两桶油的利润有直接催化作用。
第三篇：银行
国信证券：为何我们认为四大行被低估
富国银行竞争优势显著，ROE 长期跑赢行业
从1984-2017 的34 年里，富国银行有28 年ROE 超过行业整体水平。从R O A来看，富国银行的R O A也明显高于行业杨臭脚。富国银行的ROE 并不靠加杠杆而来，而是依靠竞争优势得到的。
优势来源：从负债成本优势到非息收入优势
富国银行超额收益的来源大致可以分为三个阶段，划分标准是三次重大并购。
1）1984年-1995年：富国银行还是一家区域性银行，优势来自负债成本低；
2）1999年-2007年：富国银行并购第一州际银行和西北银行后，成为一家较大的全国性银行。此时的优势来自负债成本、非息收入，是与西北银行优劣势综合的结果；
3）2009年-2017年：富国银行与美联银行合并之后，陈康堤成为一家大型银行。这一时期的优势主要来自非息收入，靠的是资产管理业务和抵押贷款证券化业务。
客户基础好、经营审慎是富国银行成功的关键
富国银行在前期依靠深入社区、做好存款基础客户获得了低成本优势；后期随着并购做大，转而做强抵押贷款证券化业务和资产管理业务增强非息收入优势。不管是存款还是资产管理业务，依靠的都是良好的客户基础。
通过在负债、证券化和资产管理业务上下功夫，富国银行免于依靠高收益高风险的资产业务维持盈利能力，这种审慎的经营风格让其在金融危机期间价值凸显，也给我国银行的经营转型提供了借鉴。
投资建议
从富国银行案例来看，我国客户基础优异的四大行有望获得持续超额收益，因而其应该获得超越行业平均水平的估值。此外，四大行经营风格一向稳健，在经济平稳运行时期这种保守的经营风格容易被市场忽视，导致公司价值被低估。而恰如富国银行在金融危机期间价值被大幅重估一样，在目前监管从紧的严峻行业形势下，四大行的优势将进一步体现，估值有望回升，我们维持四大行“买入”评级蛋刀门。

全文详见：https://p66p.cn/9816.html

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