方正证券丨一周聚焦12181222-方正证券研究 目录【策略丨郭艳红】风险偏好主导短期市场【固收丨杨为敩】美国再加息，我们还会跟吗【机械丨吕娟】总?

方正证券丨一周聚焦12181222-方正证券研究

目录
【策略丨郭艳红】风险偏好主导短期市场
【固收丨杨为敩】美国再加息，我们还会跟吗
【机械丨吕娟】总书记调研制造业，提升市场信心
【公用事业丨郭丽丽】气温低点尚未来临，LNG价格或将继续上涨
【通信丨马军】运营商加快部署SDN/NFV，政策指导人工智能落地
【化工丨李永磊】农药排污许可证年底前完成核发，继续推荐农药板块
【社服丨贺燕青】海南持续迎来政策催化，峨眉山底部反弹超10%
【钢铁丨韩振国 武珣（联系人）】基本面维持高景气无忧，情绪面改善仍有待观察
【煤炭丨韩振国 武珣（联系人）】煤炭价格稳中有升，行业基本面持续向好
【交运丨韩振国 许可（联系人）】供给受限需求不减，机场航空增速亮眼
【有色丨韩振国 吴江（联系人）】美国加息落地 有色价值有望重估
策略丨郭艳红
风险偏好主导短期市场
1. 一周市场：风险偏好主导短期市场
市场观点：风险偏好主导短期市场。近期市场调整，我们认为风险偏好主导短期市场，近期政策展望积极，风险偏好有望修复，明年一季度乐观，先进制造和科技蓝筹将成为市场主线。核心的变化在于三点：一是经济失速担忧持续缓解，出口和消费动力依然较强，房地产销售和投资增速回落可控，制造业升级趋势明确，经济增长中枢确认；二是流动性维持紧平衡,随着美联储加息和回购利率确认市场化上行，短期进入观察期,目前随着资管新规反馈完毕,流动性不会进一步恶化。下一次观察时间点建议在18年3月；三是金融风险进一步下降，风险偏好存在改善的契机，中期来看，监管步调的统一和思路的理清有利于风险偏好的持续修复，其中外汇流出、地方政府债、国企运营风险均有不同程度的担忧缓解，银行坏账率出现拐点。
市场关注的问题：1、短期市场走势以及明年一季度市场展望？2、下周经济工作会议基调和释放的信号？短期市场调整更多由风险偏好主导的，主要是监管和资管新规的影响。从最新的跟踪来看，11月17日发布的资管新规征求意见稿在得到金融机构反馈后已经上报，后续需等待正式资管新规的落地。因此风险偏好变化的改善将来源于两点，一是中央经济工作会议对明年经济工作的展望，二是是资管新规落地对监管环境和各方博弈的定调。综合来看，明年一季度偏乐观，最主要原因是经济和流动性变化不大，风险偏好存在修复的可能性。经济无忧，延续缓慢回落，没有失速风险卦象查询表。流动性在美联储加息，回购利率小幅上调之后，短期进入观察期，整体中性偏紧的基调不变。比较看好的领域是先进制造和科技蓝筹，先进制造是未来经济转型的方向所在，也是政策着力支持的重点方向。科技创新带来制造业ROE的提升，是后续经济提质增效的核心要素。
中央经济工作会议将于18-20号召开，主要的信号已经在早先的政治局会议释放，明年的任务主要有三点：一是经济有质量的增长，构建现代经济体系；二是供给侧改革有所推进；三是全面开放时间表和路线图。对于资本市场而言，比较重要的战略是供给侧改革的降成本和补短板，全面开放的路线图和时间表和科技创新体制的建设，这些会对风险偏好的改善构成支撑。
2. 12月份首选银行、机械和电子。银行的配置价值源于坏账率出现拐点，估值有修复的空间，金融风险下降。机械的配置价值源于制造业PMI抬升，制造业投资延续向好，政策促进制造业升级，降本增效。消费电子的配置思路是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值合理。
风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧风险。
固收丨杨为敩
美国再加息，我们还会跟吗
1. 今年四季度货币政策收紧促成了这一轮行情调整，应该与美国加息有关。
2. 通过货币政策来“稳利差”的做法不可看作是一种无条件的手段，降谷零利率及汇率的均衡水平在本质上是内生的，供给曲线无法单方面决定利率及汇率的位置。
3. 在动用货币政策的手段稳汇率时，必然要考虑实体的可承受性，这次货币政策收缩最大的底气是：经济名义增长率总体还在景气高位，而且经济刚性的预期也在逐渐形成。
4. 明年一季度，货币政策大概率转向稳健：
1）PPI可能会逐步走到一个更低的平台上，从而导致企业利润的增速向下重估治疗打呼噜的偏方，政策层会对资金成本的提高更加谨慎；
2）国债收益率在今年的上升导致中国对美国的无风险收益优势逐渐拉大，这个收益优势至少能维持到2018年中；
3）这次逆回购利率上调其实代表着国内利率的钝性明显加强，在边际上可能意味着中美政策逐渐走向脱钩。
5. 明年一季度市场可能会出现一轮阶段性行情，主要来自于PPI下降带来债券资产配置价值的改善。
6. 因缺少增量资金及杠杆监管较严等现实问题，行情空间存在不确定性，我们还应以配置思路为主。可以在维持当前杠杆规模下，适度配置弹性较大的8年期附近的利率债。
风险提示：货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。
机械丨吕娟
总书记调研制造业，提升市场信心
金股组合：三一重工、徐工机械、上海机电、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、中国中车、康尼机电、智云股份、联得装备、新天科技、日机密封。
行业观点：①坚定推荐工程机械板块宗立勇 。继11月挖机销量同比增长107%后，本周公布的其他品类工程机械增速均较为靓丽，小松开工小时数也创年内新高陈立冷。强烈推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、柳工、中联重科。再次强调我们年初的判断，即龙头公司受益微观层面企业报表修复、中观层面行业竞争格局优化、宏观层面更新换代和出口占比提升，未来3年将保持净利润的快速增长，净利润增速将显著高于销量和收入的增速。②坚定聚焦龙头，不论周期还是成长板块。③金股组合：三一重工、徐工机械、上海机电、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、中国中车、康尼机电、智云股份、联得装备、新天科技、日机密封。
工程机械：总书记考察徐工集团，工程机械行业全年虎头豹尾发展形势确立。习近平总书记于12日考察徐工集团，总书记在肯定徐工发展成果的同时，勉励徐工着眼世界前沿，努力探索创新发展的好模式好经验。本周，小松发布2017年11月中国工程机械开工小时数据，当月开工小时数为154.1较上月升17.5小时，创年内新高；于此同时，陆续披露的各品类工程机械销量增速均维持在高位，装载机、推土机、压路机和平地机2017年11月增速分别为42.72%、79.09%、42.60%和33.59%。高景气持续，年内行业虎头豹尾形势确立。
3C设备：业成新增资本开支，颀邦苏州封测厂引资京东方及合肥基金。业成近日公告董事会通过新增资本支出预算，预计新增23.33亿元用于成都厂的厂务设施建设，为明年扩产做准备。业成2018年也将延续今年的扩产计划，目前NB面板后段模块月产能约30万片，2018年第二季将倍增至60万～70万片。颀邦董事长14日表示，将出售子公司苏州颀中部份股权京东方及合肥基金，并将与策略投资人合资成立薄膜覆晶封装卷带（COF）厂，以争取大陆庞大的LCD驱动IC封测代工市场大饼。藉此建立紧密合作关系，抢攻大陆快速崛起的面板驱动IC市场商机。
轨交设备：时速160公里动力集中动车即将推出，增加动车新需求。①时速160公里动力集中动车组即将推出，有望成为未来普速铁路主力。②“十三五”地铁迎来通车高峰期，长期来看地铁建设理性化，有望加速其他制式的快速发展。③未来三年我国高铁建设进程加快，需求有望超预期，其中标动占比会大幅提升，产业链上核心零部件供应商有望最大受益。④推荐中国中车、康尼机电、新筑股份、众合科技。
智能制造：智能制造相关政策逐步落地，聚焦行业龙头。①重庆加速布局机器人全产业链。根据规划，仅两江新区到2020年就将实现年产工业机器人1.2万台，机器人和智能制造年产值将超百亿元。②工业和信息化部关于印发《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020年)》的通知。按照“系统布局、重点突破、协同创新、开放有序”的原则，提出了四方面主要任务，重点关注人工智能方面的软件、硬件和应用。③广东建设制造强温安妮省，将实施"十百千万"工程加速发展智能制造。广东将推动十个智能制造示范基地，百个智能制造试点示范项目、千家企业实施智能化改造，万台机器人进集群。重点关注：上海机电、黄河旋风、机器人、今天国际、诺力股份、拓斯达、埃斯顿等。
新能源设备：抢装动力下11月新能源汽车产销两旺，锂电设备聚焦龙头。①11月新能源汽车产销两旺，产销分别为12.2万辆（同比+70.1%）、11.9万辆（同比+83%）。动力电池装机量7.06GWh，环比大增130%。补贴退坡大势下，年末抢装行情火热。②动力电池产能过剩，锂电设备招标旺季推迟。前三季度动力电池产量累计31.5GWh，装机量14.7GWh，产量与装机量缺口达到16.8GWh，动力电池产能过剩趋势明显，行业分化将提速，锂电设备投资聚焦龙头。③短期重点跟踪订单情况，优选订单金额和质量双佳的标的；中长期看好具有核心技术优势和产品优势、深度绑定大客户的龙头企业。推荐璞泰来、先导智能、科恒股份，建议重点关注：星云股份、东方精工、赢合科技、金银河、盛弘股份等。
天然气产业链：多部门联合应对气荒，看好产业长期发展趋势①环保部下文规定为改气地区将延续燃煤方式，商务部表示将尽可能增加天然供给；②我们认为在环保压力之下，“煤改气”的进程会继续。③重点关注：厚普股份、杭锅股份、派思股份，建议关注大元泵业、富瑞特装。
风险提示：经济增速大幅放缓。
公用事业丨郭丽丽
气温低点尚未来临，LNG价格或将继续上涨
上周行情：
上周电力、燃气、水务、环保工程板块申万二级指数涨跌幅分别为-0.64%、+2.93%、+1.09%、+0.98%；上证综指和创业板指数涨跌幅分别为-0.72%、-0.46%。
行业观点：
天然气需求增长超预期，供气缺口有可能继续扩大
11月当月，我国天然气产量126.3亿立方米，同比增长3.0%；进口天然气655万吨，同比增长41.8%。1-11月累计，我国天然气产量1338.1亿立方米，同比增长9.1%。进口天然气6070万吨，同比增长26.5%。预计我国全年天然气自产量同比增长10%，增量约140亿方；天然气进口同比增长28%，增量约200亿方。而天然气消费则由于经济回暖与居民生活水平提高、居民煤改气与小锅炉煤改气、新增燃气电厂等因素，预计增加消费量约410亿方。从目前现状来看，虽然中海油已经启动了“南气北运”并且与中石油合作“串气保供”，但是华北地区仍处于供气紧张状态并且缺气已经扩大至华中和南部区域，合肥管道气缺口达到20%、湖南全省天然气供应缺口接近20%、贵阳管道气供应缺口超过15%。随着用气高峰的到来，今年冬季的天然气供应缺口仍有可能继续扩大。
气温低点尚未来临，LNG价格或将继续上涨
上海石油天然气交易中心数据显示，12月15日中国LNG出厂价格全国指数为6941元/吨断风贤，10日内再度上涨405元/吨，从9月15日以来三个月内涨幅超过128%，创下今年以来LNG出厂价格全国指数新高。并且从居民端冬季供暖刚需角度考虑，天气越寒冷，天然气消耗量就会越大。从北方地区气温历史数据以及农历二十四节气中大寒节气的时间来看，北方地区今年冬季气温最低点会出现在一月中下旬，也就是说1月份居民用气会迎来高峰。我们认为，因刚需而采购的LNG有可能会由于保供压力价格继续上涨。
建议关注上游资源企业以及燃气储运设备供应商
我们认为今年我国天然气供应紧张主要有以下原因：1）今年由于煤改气工程等原因所带动的燃气需求增长超预期；2）国内储气能力严重不足；3）中亚进口管道气比计划减少4200万方/天。天然气供应紧张，上游资源价值愈发突出，建议关注山西煤层气龙头企业【蓝焰控股】、拥有山西潘庄和马必区块的港股煤层气开采优质标的【亚美能源】。天然气“十三五”规划中提出地下储气库工作气量规模要从55亿方提高至148亿方，储气库建设建议关注港股燃气储运装备供应龙头企业【中集安瑞科】。
风险提示：燃气进口量不及预期；燃气消费量大幅波动。
通信丨马军
运营商加快部署SDN/NFV，政策指导人工智能落地
1.SDN/NFV技术为下一代网络核心，运营商加快部署：
1）传统网络架构无法适应新形势下客户多变的网络需求。随着标准和技术不断成熟，SDN/NFV在运营商网络部署加快。
2）产业环境差异爱部落轻日记，中国SDN/NFV仍是主设备商为主的战场：
我们判断，由于国内运营商IT基础较弱、人才储备不足很难适应网络SDN/NFV化趋势，价值目前国内品牌厂商交换机与白牌机价格相比差不多，国内厂商对运营商的支持和服务非常到位的，目前SDN/NFV方案还是设备商提供控制层面的设备，运营商没有必要刻意选择白牌模式。
3）投资逻辑及标的
掌握标准的龙头公司以及目前在运营商数通设备市场中份额还不是很高的公司存在较大机会，建议重点关注紫光股份（收购新华三）等。
2.工信部人工智能行动规划出台，行业存在过热风险
1）人工智能仍处于初级阶段，资本市场过热，行业太贵：我们认为人工智能技术层面目前语音识别技术和图像处理技术较为完善，自然语言理解技术刚刚兴起。
2）人工智能核心门槛在于人才，2B或是现阶段主要模式：人工智能技术将优先在B端落地，2B可以通过项目的方式很快获得收入；B端需求单一，主要追求高效率、低成本，相对容易实现。
3.本周组合：强烈推荐航天信息、高新兴、网宿科技、中国联通、星网锐捷、中国软件、TCL集团。
风险提示：SDN/NFV技术标准不统一，运营商推广存在技术障碍；人工智能技术发展滞后。
钢铁丨韩振国 武珣（联系人）
基本面维持高景气无忧，情绪面改善仍有待观察
上周行情复盘
钢铁板块跌幅靠前，钢材价格高位震荡
上周钢铁指数下跌-2.99% ，跑输沪深300指数2.43个百分点。螺纹/热卷/线材/中板的现货价格分别为4822/4408/4969/4359元，周环比分别为+0.27%/+0.64%/-0.08%/-0.05%。
期货维持震荡格局，热卷螺纹贴水持续高位
螺纹钢和热卷的主力合约收盘价分别为3824/3926元，周环比-1.82%/+0.08%。本周的螺纹贴水由905扩宽至976，热卷贴水由577缩窄至574。市场对复工后的钢材价格仍偏悲观。
建材库存涨幅明显，或受供需双方面影响
螺纹/线材/中板/冷轧/热轧的社会库存周涨幅分别为-2.70/+3.10/+0.90/-2.70/-1.65万吨，厂库周涨幅分别为+20.25/+5.17/-1.82/+2.34/-2.62万吨。本周建材库存上涨较多，可能是前期建材利润较好导致供给端产量向建材倾斜，而需求端受到季节性影响边际下行，叠加之下导致库存有所上涨。
开工率维持低位，限产执行力度到位
国内高炉开工率61.88%，周跌0.14个百分点。Mysteel预估12月上旬粗钢产量2051.7万吨，旬环比降3.3%，较10月下旬降幅达18.3%，限产执行力度到位甚至略超预期。
各品种盈利维持高位震荡
163家大型钢企盈利面为85.28%与上周持平,模型测算单吨毛利螺纹钢为1829元/吨，周环比下跌61元/吨；热卷为1465元/吨，周环比上涨29元/吨，均维持高位震荡格局。
本周投资观点
继续看多采暖季的钢铁行业基本面，但情绪面的改善则仍需时间确认。1）供给端：本周Mysteel预估全国粗钢旬度产量进一步下降，环保限产执行严格，甚至有持续超预期的可能；2）需求端：11月经济数据平稳，地产投资增速趋稳、基建投资增速大幅提升，证伪了之前环保影响需求、基建大幅下滑等悲观预期。在需求稳健、供给收缩的情况之下，行业的基本面仍将维持高景气；3）情绪改善仍待观察。目前钢铁指数已经低于10月低点，而无论是价格还是盈利，当前行业的景气程度均已大幅提升。但情绪面仍是近期主导因素。螺纹热卷期货的贴水仍处高位，市场对于春季复工之后的钢铁价格仍然较为悲观。此外，临近年末，机构资金的对于板块的参与意愿也持续降低，认为在淡季需求较弱、钢价前期涨幅过高、2018年宏观经济预期上不明确三项因素叠加之下，钢铁板块的短期波动风险较高。周四周五的黑色系期货连续两天涨幅明显，但我们认为市场对于黑色系预期的改善仍需时间确认。强烈推荐*ST华菱、新钢股份、八一钢铁，建议关注方大特钢、韶钢松山、三钢闽光。
风险提示：限产低于预期、宏观经济下行超预期。
煤炭丨韩振国 武珣（联系人）
煤炭价格稳中有升，行业基本面持续向好
上周行情复盘：
1. 上周板块涨幅排名倒数第4，双焦期货价格小幅上扬，市场情绪仍有待修复。
上周煤炭行业指数下跌1.42%，排名倒数第4，跑输沪深300指数0.86个百分点。焦煤和焦炭主力合约收盘价分别为1268.5元/吨和2026.0元/吨，周环比分别小幅上涨0.24%和1.02%。目前焦炭基本面较强，在此支撑下，双焦期货价格小幅上扬，但市场悲观情绪仍有待修复，在目前现货行情较强的情况下，煤炭股走势仍偏弱。
2. 行业基本面情况走强，煤炭价格继续调涨。
环渤海动力煤指数趋稳，港口动力煤价格依然维持高位；目前进入动力煤消费旺季，电厂日耗煤量继续上行，六大电厂库存走低，周环比下降3.12%，支撑动力煤价格上扬；钢厂焦炭库存仍维持在低位，钢厂补库需求对焦炭价格形成提振效应，焦炭价格继续调涨；港口焦煤库存下降，下游焦化厂持续冬储不哭，焦煤价格调涨。
本周观点：
1. 煤焦钢产业链。（1）焦煤方面，年底煤矿产量偏低尤其是低硫主焦煤出现供不应求情况；下游焦企开始冬储补库中，焦煤需求良好；目前焦炭价格继续上涨带动焦企利润提升，补料意愿提升，对焦煤价格上涨接受程度提高，预计焦煤价格存在上涨空间。（2）焦炭方面，钢厂库存依然维持在低位，尤其不限产的南方钢企补库意愿仍较强；焦企限产已经两个半月，累积下来的供给缺口带来焦炭供应偏紧，目前焦企库存较低，部分企业已无法接受新的订单；目前钢企利润仍然维持在高位，钢企补库需求叠加焦炭供需偏紧状态，对于焦炭价格上调具备一定的容忍性，焦炭价格仍存上涨空间。
2. 动力煤产业链。接近年底，部分大矿如榆林矿开始停产检修，对供给冲击较大，主产地煤价开始趋稳回升；铁路运力计划紧张叠加汽运受降雪天气影响，使中转港到港现货供给受限，进口煤到货仍然偏少，动力煤整体供应仍偏紧；在季节性天气的影响下，电厂耗煤量持续增加，六大电煤炭日均耗量维持在70万吨以上，库存量和可用天数处于下行通道，目前处于偏低水平叠加终端采购需求提升，港口和终端煤价有望延续上涨的趋势。
3.投资建议。动力煤价格高位有望维持稳中有升态势，双焦价格继续上涨，行业基本面偏强，但目前市场悲观预期仍有待修复，煤炭股布局良机仍需等待。建议关注业绩优良，具备高分红预期的煤企陕西煤业、中国神华和露天煤业；建议关注受益于双焦价格上涨的潞安环能、西山煤电。
风险提示：限产使行业需求大幅下滑、下游钢材价格持续走弱。
交运丨韩振国 许可(联系人）
供给受限需求不减，机场航空增速亮眼
本周交通运输板块强于大盘，沪深300指数报收于3980.86重生猛禽,下跌0.56%,申万交运指数报收于2874.11,上涨0.07%,周涨幅在申万28个一级行业中排名第14位。交运行业二级子板块中机场(3.38%)板块涨幅居首,港口(-1.28%)板块跌幅最大。
1. 机场板块：新航季吞吐量增速不减，静待枢纽价值释放
冬春航季民航供给侧改革政策落地，枢纽机场时刻增长受限。11月白云机场、上海机场旅客吞吐量分别为12.1%、9.4%，继续保持高速增长，消费升级带动航空需求强劲增长逻辑兑现。当前我国人均收入水平跨过8000美元大关，对航空出行的消费需求提升。机场行业在进入生命周期的成熟期后，无论是航空性业务，还是非航业务，都能带来较高利润。继续关注白云机场、深圳机场。
2. 航空板块：短期上涨承压，供需持续改善
11月，三大航需求端强劲增长，增速亮眼，客座率全线突破80%，票价具备持续上涨空间。在当前国际油价相对平稳、票价改革窗口期打开、经济景气度较高、市场需求不断增长背景下，航空股进入上行周期，有量价齐增机会。关注航线占优的中国国航以及经营效率更高的南方航空。
3. 航运港口板块：BDI小幅回调，集运市场稳定
本周BDI小幅回调，周五报收于1619，环比下降4.88%。当前全球经济确定性复苏，干散货市场不断好转，集运市场保持稳定，油运市场持续低迷。短期看好干散货航运，受益于干散货市场升温裕容龄，预计中远海特四季度盈利将超预期。重点关注集运龙头中远海控、干散货受益标的中远海特。
4. 铁路板块：常旅客积分制推出，持续关注铁路改革
铁路部门预计于12月下旬推出常旅客积分服务，铁路出行方式体验进一步提升，对比航空出行方式，竞争力持续走强。四季度以来，铁路领域改革不断提速，改革红利有望加速释放。关注普客提价直接收益标的广深铁路。
5. 重要数据：人民币升值，油价小幅上涨
人民币兑美元离岸价报收于6.6058,下调180个基点，升值0.27%；布伦特原油期货价格周四报收于63.31美元，同比上涨1.78%，提高了运营成本。
本周重点关注：
白云机场、深圳机场、南方航空、中国国航、中远海控、中远海特、上港集团、广深铁路。
风险提示：油价暴涨，航空事故，宏观经济不及预期。
化工丨李永磊
农药排污许可证年底前完成核发，继续推荐农药板块
1. 投资建议
战略性看多农药板块，农药、石化、氮肥、印染、原料药、制革、电镀、焦化等行业的排污许可证将于2017年完成核发，未来排污许可证将成为企业排污的唯一合法凭证，农药行业将受到冲击。目前大部分农药的价格已经上涨，农药板块正进入业绩兑现阶段，我们重点扬农化工（菊酯和麦草畏龙头）、利尔化学（草铵膦龙头）、沙隆达A（原料制剂一体化龙头）、红太阳（吡啶产业链龙头）、辉丰股份（杀菌剂咪鲜胺龙头）、长青股份（杀虫剂吡虫啉龙头）、广信股份（杀菌剂多菌灵龙头）。山东省年底前将集中治理百草枯等禁限制用农药，利好麦草畏、草铵膦、草甘膦等。本周麦草畏报10万元/吨，稳定;功夫菊酯报28万元/吨，稳定；华东草甘膦报价2.85万元/吨，下调1.7%；山东振兴甘氨酸报1.65万元/吨，下调2.9%；百草枯主流报价2.25万元/吨，较上周下降4.3%；草铵膦报20.5万元/吨，稳定。
新材料强烈推荐万润股份，万润股份为国内OLED发光和传输材料龙头，我们预计公司2017-2018年的归母净利在4.2亿元、5.5亿元，对应PE25倍、19倍。
本周方正化工景气指数为118.84，较上周的118.64上涨了0.2,化工景气指数继续向上。美国原油钻机数下降4台至747台，由于钻机数滞后WTI价格3个月左右的时间白斑黑石鵖，我们预计原油钻机数将进入上升通道。长期看，我国GDP增速L型走势趋势不变，化工行业需求稳定，而供给端无大幅增加，化工供需持续好转。所以，我国化工行业仍沿着过剩→平衡→短缺的进程前进。第一，优选具有护城河的标的，护城河主要体现在成本壁垒、技术壁垒、环保壁垒，主要标的有华鲁恒升、扬农化工、兴发集团、万华化学、利尔化学、新和成、鲁西化工等。
第二，供需短缺的行业，主要是纯碱行业的山东海化、有机硅行业的新安股份等。第三，挖掘符合国家发展大方向和处于主流供应链的成长股，大方向主要有新能源汽车、芯片、OLED等，我们强烈推荐位于主流供应链的万润股份、雅克科技等。
2. 化工品市场观察：上周基础化工指数跑赢沪深300指数0.79%。周涨幅前五的产品分别为：三氯吡啶醇钠：华东(20%)、软泡聚醚:华东(8.5%)、甲醇:华东(6.62%)、环氧丙烷:华东(6.03%)、焦炭：山西(5.48%)。三氯吡啶醇钠本周价格上行6000元至4.5万元/吨，主要受到环保因素影响开工，市场上缺货严重，厂家多留自用。三氯吡啶醇钠主要用于生产毒死蜱等农药原药，建议关注农药行业。相关上市公司：扬农化工、利尔化学、红太阳等。
风险提示：油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。
社服丨贺燕青
海南持续迎来政策催化，峨眉山底部反弹超10%
本周观点：近期，海南省频发旅游政策，最新旅游发展纲领性规划提出 2017-2020 年， 基本建成国际旅游岛，将海南打造成我国旅游业改革创新试验区，创建全域旅游示范省；至 2025 年，建成世界一流的海岛休闲度假旅游胜地；至 2030 年，建成世界一流的国际旅游目的地。海南建岛30 周年渐行渐近，预计规划中的政策将逐步出台实施，对行业形成有利催化。海口海关四大领域支持海南扩大对外开放，对接“21世纪海上丝绸之路”战略。此外，海南持续完善交通系统，长期将积极改善客流。2017 年在前期市场整顿后，游客复苏显著结合消费回流大趋势,海南岛旅游竞争力，与日俱增。我们仍建议积极布局海南主题投资和高景气行业下具有明确业绩和边际改善的公司，继续维持两大投资主线：1）、聚焦海岛旅游主题投资机会，建议关注交旅行业的龙头股海南高速（旅游酒店、高速公路、房屋建设）、海峡股份（旅客运输、旅游项目开发）。推荐旅游行业受益海南省高速发展的中国国旅（免税市场高景气、签约白云机场）。2）、推荐业绩改善、估值相对较低、短期存在催化的个股峨眉山A（西成高铁开通、开源节流、地震消除客流恢复性增长）。
板块行情：沪深300指数下跌0.56%，休闲服务板块下跌0.60%，行业跑输市场0.04个百分点。从本周各行业走势来看，休闲服务板块位列申万28个一级行业的第17位。
行业动态：太空旅游新进展：“最大窗户”飞行器成功试飞；江西新增三个5A级旅游点；2017年中澳旅游年在广州圆满落幕；海南：继续扩大旅游业对外开放引进境外文化企业；缅甸恢复旅游落地签，预计本月内实施柳焚余。
重点数据：2017年11月中国旅游价格指数报告；中国筹建酒店报告；中国人极地旅游报告；冰雪旅游:"三亿人参与冰雪运动"目标将超额完成。
公司新闻：三湘印象：《印象刘三姐》运营公司“换东家” 演出正常运营；CDA：法滑雪度假村运营商重申向复星售股；Airbnb：欲7亿英镑收购温德姆度假租赁；加航：与国航扩大战略合作积极推动联营合作；凯撒旅游：携手太平洋岛国共谋发展；美团旅行：雷霆行动严打刷单，永久清退违规酒店。
上市公司重要公告：凯撒旅游：全资孙公司购买设备类资产；国旅联合：将可转换贷款转换为股权；三湘印象：公布桂林广维破产重组事项进展；科锐国际：控股股东部分股权质押；长白山：公开发行可转换公司债券方案获吉林省国资委批复。
大事提醒：【峨眉山A】临时股东大会的通知。
风险提示：行业政策风险；公司经营情况不达预期；自然灾害、恐怖事件、疫情等不可抗力因素。
海外丨房乐
方正海外.市场周报
概况：利率水平有所下降，美元兑港币微升，美元兑人民币微跌，港股通南下资金有所上升，美股市场恐慌情绪较上周有所下降，港股市场恐慌情绪同比下降。
利率与汇率：十年期美债收益率收报2.35%，前周收报2.38%。美元兑港币收报7.81，较前周涨0.07%。美元兑人民币收报6.61，较前周跌0.14%。
美元指数收报93.95，较前周涨0.08%，较前月涨0.15%。
港股通：南下资金日均成交额121.28亿港元，较上周下降17.01%，占港股通标的总成交额的18.79%，港股通标的成交额较上周下降9.22%。
沽空：恒指沽空比率收报11.82%，周均值13.47%，沽空比率周均值相较上周（周均值7.99%）上升。
波动率：美股波动率收报9.42，较上周下降1.67%，港股波动率收报14.93，较上周下降8.01%。
增减持：本周港股增持公司75家，增持金额共计5.79亿港币，减持公司19家，减持金额共计4.32亿港币。
IPO：本周10家港股IPO，首日平均涨幅为-1.98%；5家美股IPO，首日平均涨幅5.21%。
下周海外新股发行：美股4家，港股8家。
重大事件：北京时间12月14日凌晨,美联储宣布加息25个基点,将联邦基金利率目标区间上调25个基点至1.25%-1.50%。
有色丨韩振国 吴江（联系人）
美国加息落地 有色价值有望重估
最新观点更新
上证指数本周反弹回落，市场人气低迷，有色金属板块表现相对平稳。周内美国加息事宜落地，市场风险偏好开始提升，有色金属价值有望重估。
我们延续上周判断，重点关注价格超跌的品种铝，以及贴近电动汽车、新能源需求的小金属钴、锂等品种，从中选取价值标的。此外继续关注贵金属相关标的，加息落地后贵金属反应偏正向，此外贵金属市场对于朝鲜局势紧张、地缘政治风险反应不足，贵金属相关品种存在事件驱动型投资机会。
有色金属板块回调 逢低介入时机成熟
申万行业指数显示，本周有色金属指数微涨0.4%，表现略好于沪深300指数的平均跌幅（-0.56%）；有色各子行业中，金属钨、其他金属及非金属材料及制品等板块表现相对较好，分别上涨3.3%、2.0%和1.0%，板块整体表现温和。
本周金属市场关注美国加息事宜。12月14日，美联储12月货币政策会议决定，将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调到1.25%-1.50%。至此美联储今年共三次加息，符合联储此前预期。美联储会后还宣布，美联储将按计划于明年1月将月度缩减规模增加到200亿美元。美联储宣布加息之后，中国央行上调公开市场逆回购操作中标利率和MLF操作利率，但调整幅度较小，均为上行5个基点。
美国加息后，有色金属价格出现整体上行态势，市场风险偏好有所提升。在当前的时点和位置上，我们认为工业金属价格存在较大的不确定性。国内处于消费淡季，供应阶段性过剩，近期持续承压，但是值得注意的是各行业环节利润的变化差异。在上游相对过剩的情况下，冶炼环节的利润水平相对于资源类有显著优势。行业方面，我们继续看好超跌的铝行业，政策前景和环保、供给侧压力将改善铝价水平。此外新能源领域的材料应用仍然是长期题材，重点关注小金属钴的相关标的。
本周重点关注：
闽发铝业、寒锐钴业、有研新材、荣华实业
上周行业要闻：
1）湖南花垣环保检查再度来袭锰矿暂未受影响；2）2016年北美铝需求量增长2.6% 进口量增长33%；3）近期多地铅冶炼厂出现减产、限产现象，精铅供应明显缩减。
风险提示：下游需求不及预期。

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