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2018年，“一委一行两会”金融监管体系正式确立，这成为新金融发展进入新阶段的一个重要标志。
从年初到现在甲继海，国内网贷行业呈现出“冰火两重天”的局面：一边是不规范平台“爆雷”不断，另一边则有超过三十家网贷平台相继完成融资，总额达数百亿元。综合类新金融巨头更是不遑多让：4月28日，百度宣布旗下独立拆分运营的“度小满”首轮融资额超19亿美元，TPG、凯雷集团领投，泰康集团、农银国际等跟投；6月8日，蚂蚁金服宣布完成的新一轮融资总额高达140亿美元，在全球范围内创下了私募股权融资规模的纪录，蚂蚁金服的估值也因此达到1500亿?1600亿美元。而在不久前陈韵伊，京东金融确认将完成130亿元B轮融资，投后估值达1330亿人民币，投资方包括中金资本、中银投资、中信建投和中信资本等。
看好新金融的巨头们边抓紧时间抢滩掠地，边借助资本的力量聚草屯粮，继续壮大自己。面对这样的态势，综合实力远不及它们的新金融创业公司如何应对？还有哪些赛道存在机遇，能让小公司与巨头们同场竞技？小公司是否还有机会在夹缝中独辟蹊径，杀出一片生路成长为新的巨头？在此，让我们来看看行业大咖们的分析。


赛道一：消费金融
源码资本投资部副总裁张星辰认为，消费金融是移动互联网带给金融领域最深刻的变革。消费金融上下半场的分界点出现2017年下半年，主要有两个明显特征：监管出现，成批巨头进入。
就现有市场格局而言，银行信用卡中心占据着消费金融市场的主导地位，余额规模约5万亿元；其他消费金融类产品，包括P2P、消费金融公司、非持牌金融机构等的产品，余额规模依然比较低，“消费金融的机会继续存在，但的确已经进入了下半场。创业公司机会还有，但是竞争会非常的激烈，我们仍然非常坚定地看好整个市场。”张星辰说。
2014年起，风投机构开始大量进入消费金融市场，其发展迅速主要源于以下几方面：第一，与用户需求相比，中国消费金融的渗透率还比较低；第二，当时中国的移动互联网发展迎来了一段高峰期，移动消费金融开始普及；第三，用户的移动设备提供了大量个人数据。在大数据层面黑糖奇侠传，个人数据分析是一种很好的风控手段，这是之前所有银行和持牌金融机构所不具备的；第四，虽然近年来中国的信用卡市场有了长足发展，但渗透率仍然只有30%?40%。而移动互联网的出现，让巨量互联网用户有机会通过自己设备提供等个人数据去获得信贷支持。
从2011年起一直到移动互联网大举发展的年代，所有知名的互联网上市公司和新金融公司都离不开消费金融类业务。所以，有战略眼光的风投机构早早瞄准了消费金融，从征信、数据，到直接放贷、做平台，甚至是做催收，都是不错的选择。对资产类别进行细分的话，可以投线上现金贷、线下消费车贷以及线下的分期借款；如果希望做投资组合，则可以覆盖整个赛道王欣如，在每个细分领域都投一些公司。这个行业容量巨大且增速非常快，所以只要能找到不错的创业者，就能取得很好的整体回报。
而对创业者来说，寻找新的创业方向的时候也可以采用这样的分析方法魔佛波旬，来确定自己的细分方向。只要大的方向模糊性正确，则不必太在意细分方向的市场容量。一位优秀的创业者能够灵活调整具体的细分方向，只要选对大的赛道，在这个赛道里面总会有很多蓬勃的机会。虽然消费金融的市场很大，但面对日趋激烈的行业竞争，做好精细化运营还是非常必要的。
在张星辰看来九阶骇客，消费信贷方面存在五类机会：一是数据和征信类；二是风控平台和代运营；三是做系统杨思维，比如说ABS（资产支撑证券）管理系统等；四是资金资产对接；五是催收和不良的风控。“整体来看，未来消费金融的竞争会让这五个细分领域互相融合，最终结果会是风控数据、获客贷中贷后的管理系统以及自营资产的对接，变成一个整体的能力，输出给资产的流量端、持牌金融机构和资金端。在这些子领域中可能会有新一轮竞赛，新的胜出者将获得几十亿、上百亿美元级别的机会。另一方面范海荣，现在仍然有新成立公司的机会。”
张星辰认为，除了消费信贷，另一个市场机会来自财富管理。“2013年，消费者的投资行为还处于初级阶段，他们主要关注资产期限、收益率和保本问题猛兽侠第一部，余额宝由此应运而生，这也是互联网上的第一个资产或者说金融的爆品，它是资产管理产品而不是信贷产品。之后再也没有出现这样的产品，原因在于，流量处于非常重要的地位。”
张星辰表示，从整体看不配说爱我，消费者财富管理市场的切入点有两个：一是提供好的金融产品，这在资产的安全性、期限和收益率方面需要谨慎考虑；二是为高净值客户理财，这是一个比较好的潜在机会。“高净值客户拥有中国全部家庭可投资产的50%以上，差不多是数十万亿的规模，这些资产集中在100万?200万个家庭中。要获取这些客户难度极大，而一旦与其建立长期关系，就能产生很高的价值。虽然互联网在高净值客户获客方面能起到的作用比较有限，但我仍然比较看好这方面的机会。”


赛道二：个人及企业征信
个人征信及风控是P2P信贷及消费分期贷款业务的基础设施张又侠的父亲，近千亿元的预期规模及与之相伴而生的大数据征信、云风控等概念，都让这个市场被视为下一个风口。
原理理财创始合伙人及CEO、熊猫资本投资经理李豪达长期关注互联网征信领域，在他看来，互联网能够提升征信产业的整体效率，但不会改变征信企业的本质模式。
传统的征信产业链由数据公司、征信公司及征信使用方三者构成。这其中，数据公司的核心竞争力在于对独特数据源的掌控和挖掘能力，征信公司的核心竞争力在于数据源完整度、数据覆盖人群完整性以及数据分析画像能力。互联网的出现增加了新的数据维度，也改变了数据采集方式，但这两点只是增加了数据源，提升了获取数据的效率，并没有实质改变其采集并销售数据的模型本质佞幸的重生。
征信公司本身就是一个大数据公司，互联网带来的信息上的变化并不能重构征信公司数据清洗、挖掘及画像等核心环节。而对于征信的使用方而言，互联网的出现则有可能增加其自身直接采集数据能力及风控的能力，降低对数据公司、征信公司的需求。
通过对比美、日、中三国征信市场的发展过程和市场格局，李豪达认为，中国的大数据征信及风控市场拥有的市场化空间规模仅有数百亿元周幼琳，公办机构主导、牌照征信公司垄断剩余市场的现实，让创业公司很难有做大的机会，纯征信或风控类创业公司只有从工具转型切入具体业务才有做大的可能。
数据公司可能是大部分征信公司的最终形态，从美国、日本的征信公司的发展进程看，初始阶段会出现上千家征信企业，而后小型征信公司或者被并购或者专业化成为细分领域的数据公司，最后只剩下两到三家征信巨头，小型征信公司则以卖数据给各家巨头为生。同样的趋势也可能发生在中国市场，初创公司可以深挖非同质化的数据源或非结构化的数据源，例如舆论数据、社交网络数据等。这类有一定门槛的细分领域数据供应商是有一定存在价值的，可以被收购或靠卖数据生存下来。这类公司的数量会比较多，因此大部分公司的价值量级会在几百万到上亿元之间。
至于风控模型公司，纵观各国征信市场，只有美国的FICO一家成功做大。李豪达认为，中国市场上不会出现FICO那样的独立风控模型公司，原因有几点：首先，国内各大银行使用的风控模型基本属于一次性买断或自建模型团队，市场中不存在让独立的风控模型公司做大的空间；其次，传统的FICO模型已无法满足互联网时代多维度数据建模的需要；最后，细分领域风控模型的专业化在不断发展，通用模型已无法满足风控需求。
李豪达认为，在个人及企业征信行业，还有以下几个领域存在发展机会：
第一，风控信息化系统。这是指给信贷机构提供贷前、贷中、贷后管理的信息化管理系统，现在更多被称为风控SaaS服务。
第二，反欺诈。这是信贷企业的刚需，尤其是企业端需要借助反欺诈服务去应对用户造假和刷单等行为，信贷领域的直接应用是防止用户重复申请、非本人申请、虚假信息借贷以及黑名单用户查询等。
第三无水豆花文吧，资产处置。这个细分市场的规模极大，有孕育千亿级公司的空间。现在国内的初创公司切入资产处置的方向有以下几个：一是信息对接平台，如资产360，信贷机构在平台上对接催债公司；二是专业化服务公司，如专业的电话催收服务公司；三是细分领域的资产处置公司，如专业房产处置流通公司、抵押车处置公司等。
第四，资产证券化。这也是一个万亿级市场，各金融机构也都在关注。资产证券化的核心能力主要体现在两个方面：一是有能力判断资产的质量并定价；二是有能力将打包后的资产包销售掉。
第五，贷款业务。征信初创公司直接转型做贷款业务的可能性是比较大的，原因在于：第一，市场空间极大，万亿级的增量足以容纳多家公司；第二，征信初创公司的数据往往覆盖具体细分人群贝蓝品，利用特定人群的充足数据量建立风控模型后，有机会直接转为为该人群放贷的机构。

赛道三：赋能传统金融机构
金融供给侧改革的核心目标是解决金融资源的优化配置问题，在此过程中，科技发展的重要性毋庸置疑。高榕资本创始人张震表示，在金融科技领域，很多创新场景的新金融需求是传统的金融机构不能有效满足的，比如移动支付、刷脸取钱等场景的实现，都需要金融科技的支持。
从技术角度看，美国的金融机构对大数据、人工智能等技术的接受度已经很高。在中国，大部分金融机构的大数据平台还处于搭建的过程中，人工智能、区块链真正大规模落地仍有待时日。从市场规模看，市场研究机构爱分析发布的《中国金融科技行业报告》显示，现阶段中国金融科技市场的规模为300亿元，只有美国同类市场的13%。
从宏观层面看，对金融科技领域的投资可以划分为两个阶段：2016年之前，投资的关键词是“互联网金融”。当时社会主义三大改造，互联网特别是移动互联网的用户数据不断提升和渗透，出现了很多围绕互联网消费的金融场景。2016年之后，关键词变成了“金融科技”，即侧重于科技为金融产业赋能，以更好地服务于实体经济。
张震认为，在金融科技领域有三个值得关注的方向，“第一，技术赋能金融是大势所趋，里面会有很多机会。第二，通过技术与监管更好地结合来提升金融监管效率。第三，区块链在信用体系提升等方面的价值，高榕资本会在这块加大投入。我们关注的是区块链底层技术的发展以及核心应用，如关注分布式计算、分布式存储领域会有什么样的突破，在智能合约领域存在什么安全隐患，等等。”
源码资本投资部副总裁张星辰也认为，在给持牌金融机构提供精细产品并做好流程方面，机会还很多；给银行等持牌金融机构提供科技服务和二级服务，这个市场的规模也很大。“虽然有很多上市公司已经在这些领域做得比较好了，但我们相信，随着科技和互联网的兴起，新的机会还会不断出现。”
总地来说，可以把任何一家持牌金融机构视为资产管理公司撒冷作品集。它们利用自己的资产负债表去做不同资产配置的投资组合管理，从而达到对风险的控制和收益的平衡。在这个过程中，会产生投前、投中、交易、投后等各种各样的产品的需求。
张星辰认为，在相当长的一段时间里，中国的持牌金融机构还不能很好地适应IT化、互联网化、线上化、数据化、智能化这几波科技浪潮的叠加赖丹丹。所以，对于创业公司来说，如果能在这个领域给持牌金融机构提供精细的产品，并利用这些产品把自己的流程做好，将有非常多的发展机会。
文 | 夏冰
载于《投资圈》杂志2018年8月刊

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