方正社服贺燕青：国旅千亿之后仍看好，成长崛起推荐腾邦+宋城-商旅珞珈周报摘要本周观点：社服板块成长股推荐腾邦国际、宋城演艺。当前我国强化

方正社服贺燕青：国旅千亿之后仍看好，成长崛起推荐腾邦+宋城-商旅珞珈
周报摘要
本周观点：
社服板块成长股推荐腾邦国际、宋城演艺。当前我国强化创新战略，产业政策不断加码利好，证监会也在资本市场加大对四新的制度支持力度，越来越多的成长上市公司会受到市场资金和估值的认可。后期我们看好估值相对合理，具备业绩高成长性的腾邦国际、宋城演艺。
主题方面，重点关注海南板块。2018年是改革开放40周年，也是海南经济特区建立30周年。“而立之年”的海南因改革开放而生，因改革开放而兴。我们判断两会前后、四月庆典前后是海南主题的两个重要时间窗口，标的方面，推荐：海峡股份、海南高速、中国国旅、海南瑞泽。
中国国旅站上千亿市值后仍然看好。中国国旅破关千亿后继续值得拥有，推荐逻辑如下：盈利能力持续改善；新营业增长点可期；高管换血激发活力；免税环境持续向好；市内免税或将放开；龙头企业估值溢价。
从资金流向来看，社服行业中有13只股票被北上资金持股，比例较高的个股为中国国旅（9.60%）、中青旅（5.41%）、首旅酒店（2.84%）、锦江股份（1.72%）。本周北上资金持股比例变动较大的个股分别为中青旅（0.21%）。
重点推荐：
综上所述，我们仍建议积极布局海南主题投资和高景气行业下具有明确业绩和边际改善的公司，继续维持两大投资主线：
1）聚焦海岛旅游主题投资机会，建议关注交旅行业的龙头股，以及将受益于海南省高速发展的旅游行业公司：
海南高速（交旅行业龙头股，旅游酒店、高速公路、房屋建设）
海峡股份（交旅行业龙头股，旅客运输、旅游项目开发）
中国国旅（旅游行业，免税市场高景气、签约白云机场）
海南瑞泽（发展全域旅游，布局旅游产业链，开放游轮业务）
2）推荐业绩改善、估值相对较低、短期存在催化剂的个股：
峨眉山A（西成高铁开通、开源节流、地震后客流恢复性增长）
中青旅（股权划转落地，乌镇、古北水镇两大景区业绩稳健）
腾邦国际（业绩符合预期，加速布局全产业链）
宋城演艺（旅游业刘湘怡 ，三亚千古情）
风险提示：
行业政策风险；公司经营情况不达预期；自然灾害、恐怖事件、疫情等不可抗力因素。
周报正文
1、本周观点
社服板块成长股推荐腾邦国际、宋城演艺成乔。当前我国强化创新战略，产业政策不断加码利好，证监会也在资本市场加大对四新的制度支持力度，越来越多的成长上市公司会受到市场资金和估值的认可。后期我们看好估值相对合理，具备高成长性的腾邦国际、宋城演艺。
主题方面，重点关注海南板块。2018年是改革开放40周年，也是海南经济特区建立30周年李学森。“而立之年”的海南因改革开放而生，因改革开放而兴。我们判断两会前后、四月庆典前后是海南主题的两个重要时间窗口，标的方面，推荐：海峡股份、海南高速、中国国旅、海南瑞泽。
中国国旅站上千亿市值后仍然看好。中国国旅破关千亿后继续值得拥有，推荐逻辑如下：盈利能力持续改善；新营业增长点可期；高管换血激发活力；免税环境持续向好；市内免税或将放开；龙头企业估值溢价。
从资金流向来看，社服行业中有13只股票被北上资金持股，比例较高的个股为中国国旅（9.60%）、中青旅（5.41%）、首旅酒店（2.84%）、锦江股份（1.72%）。本周北上资金持股比例变动较大的个股为中青旅（0.21%）洪门三柱香。
综上所述，我们仍建议积极布局海南主题投资和高景气行业下具有明确业绩和边际改善的公司，继续维持两大投资主线：
1）聚焦海岛旅游主题投资机会，建议关注交旅行业的龙头股，以及将受益于海南省高速发展的旅游行业公司：
海南高速（交旅行业龙头股，旅游酒店、高速公路、房屋建设）
海峡股份（交旅行业龙头股，旅客运输、旅游项目开发）
中国国旅（旅游行业，免税市场高景气、签约白云机场）
海南瑞泽（发展全域旅游全职刺客，布局旅游产业链，开放游轮业务）
2）推荐业绩改善、估值相对较低、短期存在催化剂的个股：
峨眉山A（西成高铁开通、开源节流、地震后客流恢复性增长）
中青旅（股权划转落地，乌镇、古北水镇两大景区业绩稳健）
腾邦国际（业绩符合预期，加速布局全产业链）
宋城演艺（旅游业，三亚千古情）
2、行情回顾
2.1板块走势
沪深300指数上涨2.30%，休闲服务板块上涨4.02%，行业跑赢市场1.72个百分点。从本周各行业走势来看，休闲服务板块位列申万28个一级行业的第4位。其中，景区上涨2.74%、酒店上涨2.13%、旅游综合上涨5.10%、餐饮上涨1.69%，其它休闲服务上涨5.28%。
估值方面，休闲服务板块动态PE为38X，章慕良在申万一级行业中位列第6位。分子板块来看，景区31X、酒店43X、旅游综合40X、餐饮35X，其它休闲服务49X。
2.2 公司表现
个股涨跌方面，排名前五的个股为：三特索道（+9.33%）、西藏旅游（+8.90%）、宋城演艺（+7.46%）、中国国旅（+7.45%）、天目湖（+6.54%）；排名后五位的个股为：*ST东海B（-8.57%）、峨眉山A（-7.48%）、*ST东海A（-7.26%）、黄山旅游（-2.28%）、黄山B股（-1.57%）。
3、动态跟踪
重要公司公告一览
3.2腾邦国际：商旅业务增长提振业绩，构筑大旅游产业生态圈
公司坚持执行“旅游×互联网×金融”战略，进一步巩固行业龙头地位，核心优势主要集中在商业模式较为成熟、客户资源扎实、服务网络线上线下全渠道布局及具有立体化的产业链金融服务能力。
旅游业务加速推进，积极掌控上游核心资源：公司正在布局目的地资源金泽男，聚焦于 5 小时飞行圈。与此同时，公司积极通过大力建设终端门店，进一步提升获客能力。我们判断，未来上下游打通后，旅游板块有望成为公司业绩新的增长极。
投资 B2B 平台：公司投资于八爪鱼和欣欣旅游两个 B2B 平台，以欣欣的技术优势嫁接八爪鱼的产品优势，共同为产业链的中间环节提供撮合交易服务，输送优势产品及技术支持，提高行业效率。：
盈利预测与估值：预计2017-2019 年，EPS 分别为 0.44 元、0.52元、0.61 元，对应 PE 分别为 33X、28X、24X。维持“强烈推荐”评级。
3.3宋城演艺：业绩稳健增长，轻资产项目成新看点
业绩保持高增长，新项目爆发在即：公司公布了2017年业绩快报，全年实现营业收入30.28亿元，同比增长14.52%，业绩符合预期。2017 年，公司陆续签约听音湖项目和明月山景区项目，标志轻资产输出管理模式正式启动，预计明年全年将成为公司新的盈利点。
千古情成功异地复制，品牌优势突出 ：千古情演艺方面，公司上市以来稳步发展。在多年的实践经营中，公司始终专注于完善和推广“主题公园+旅游文化演艺”深度融合的经营模式，以提升公司的核心竞争力。
六间房模式逐步成熟，行业竞争格局明朗：公司 2015 年收购北京六间房科技有限公司 100%股权，六间房的秀场直播模式符合人性需求，盈利模式较为成熟；随着行业监管趋严，后期利于六间房的发展，竞争格局将逐渐明朗。
盈利预测与估值：预计 2017-2019 年，EPS 分别为 0.74 元、0.89元、1.01 元绿茵妖王，对应 PE 分别为 26X、22X、19X。给予“强烈推荐”评级。
4、行业新闻
4.1“四新”独角兽IPO政策或将于两会后落地
2月28日，多家媒体援引券商人士的消息称，证监会发行部将对包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造这四大新经济领域的拟上市企业中，市值达到一定规模的“独角兽”企业，放宽审批时间和盈利标准，走“即报即审”的特殊通道。但由于该通知还处于向下传达的阶段，仅少数部分券商投行人士反馈已收到通知，多家券商仍然不了解具体情况。
3月3日，全国政协委员李稻葵表示，在吸引创新型企业回A股上市时，需要改变监管规则，不能用传统上市规则来要求创新型企业，比如盈利要求方面，连续满三年盈利才能上市这一项要求就不适合创新型企业，因为很多创新型企业前期是不盈利的，他们的目标是投资未来，而且投资者也不希望他们现在盈利，投资者看重的是未来的增长潜力。增长比盈利还重要，只要保持增长，以后的盈利总会有的。目前支持独角兽企业回A股，通过发行CDR（中国存托凭证）更符合实际。（中国经营网）
4.2政府工作报告：创建全域旅游示范区，降低国有重点景区门票价格
3月5日，十三届全国人大一次会议9时在人民大会堂开幕，国务院总理李克强代表国务院向十三届全国人大一次会议作政府工作报告。报告中提出：1）五年来，人民生活持续改善。出境旅游人次由8300万增加到1亿3千多万。2）大力实施乡村振兴战略。推动农村各项事业全面发展。稳步开展农村人居环境整治三年行动，推进“厕所革命”。3）积极扩大消费和促进有效投资韩娱军公子。增强消费对经济发展的基础性作用。创建全域旅游示范区，降低重点国有景区门票价格。（国家旅游局）
4.3全国人大代表、海南省省长沈晓明：医疗旅游是现代服务业发展的机会
沈晓明介绍，据统计，2016年，全国有约60万人次以就医为主要目的到境外旅游。其中，40%是治疗晚期肿瘤等严重疾病；1/4是体检，水浒传全集1/8是整容、美容。在沈晓明看来，大家舍近求远并不是我们的医生本事不够大，而是境外有先进的医药和器械。2013年，国务院正式批复海南设立博鳌乐城国际医疗旅游先行区，并给予9项支持政策。“这些政策中最核心、最关键的一条就是允许美国、日本、欧盟国家已经批准的医药和器械，在中国政府批准进入中国市场之前，可以率先引进。这解决的就是供给侧结构性改革问题，希望原来要到境外打疫苗、美容、使用最新肿瘤药物的人不要到境外去了，而是到博鳌来馨子的老公。”
沈晓明谈及未来发展目标时表示，第一步是让一部分去境外的病人先留下来；第二步是留住自己病人的同时，吸引东南亚甚至亚洲国家的病人到海南博鳌。目前，博鳌乐城国际医疗旅游先行区建设得到了积极响应，经过几年的建设已经初具规模，一些康养机构已经在此开展实质性运营。从本月开始，将陆续有更多医疗机构投入运营。（国家旅游局）
4.4住琼全国政协委员联名建议：助推会展业与旅游业深度融合发展
发展会展业符合海南经济转型发展的方向，对推动国际旅游岛建设和相关产业发展具有重要意义。住琼全国政协委员联名建议，进一步破除阻碍海南会展业、旅游业深度融合发展的体制机制障碍，加大创新发展力度，为全国会展业创新发展创建特色实践范例。
海南会展业在软硬件设施水平、市场主体能力，特别是政策支撑体系等方面与国内会展业发达省份存在差距。委员们建议对列入省级重点会展活动的展区内销售的进口展品实行清单管理，清单中合理数量的进口展品免征进口关税、进口环节增值税和消费税;对列入省级重点会展活动的展区内销售的中国展品实行离境退税政策。（国家旅游局）
4.5驴妈妈：2018女性用户旅游消费趋势报告
驴妈妈旅游网日前基于平台女性用户大数据发布了《2018女性用户旅游消费趋势报告》。报告显示，女性正在成为旅游的重要决策者，在旅游消费中的主导地位日趋凸显。在旅游目的地偏好方面，驴妈妈旅游网数据显示，最受女性喜爱的国内游目的地前十名分别是：杭州、苏州、常州、上海、无锡、珠海、三亚、广州、北京、南京；最受女性喜爱的出境游目的地前十名目的地分别是：泰国、中国香港、越南、菲律宾、日本、马来西亚、澳大利亚、美国、尼泊尔、新西兰。驴妈妈表示，购物、美容、休闲依然是女性的天性，风景绝佳又能使女性兼顾“买买买”和“美美美”的SPA温泉之旅、美食之旅、乐园之旅、购物之旅等特色旅游方式依然是大多女性用户的挚爱。（品橙旅游）
4.6旅游蜂向标：赏花季接棒春节档3月掀起“踏青热”
马蜂窝大数据显示，境内游方面，赏花显著上升为最热门主题。上海、重庆、湖南、湖北等多地的油菜花、樱花、梨花、郁金香相继绽放，各地纷纷推出自己的赏花攻略，吸引众多想要出门踏青的游客。综合境内外排行榜发现，3月的境内目的地涨幅明显高于境外目的地涨幅。境内目的地涨幅榜首的江西婺源，涨幅达到323%，境外涨幅最高的新西兰皇后镇则仅为80%。马蜂窝数据研究中心负责人马禹涛分析称，这一现象的出现，主要由于春节长假已释放了大部分长线旅行需求，进入3月，赏花季将接棒春节档，以踏青为主题的短途境内游、周边游或将重回高峰。（品橙旅游）
4.72018中国-欧盟旅游年“点亮中国红”活动在布达佩斯举办
当地时间3月3日晚，由中国驻布达佩斯旅游办事处与匈牙利外交与对外经济部旅游外交司共同主办的“点亮中国红”活动在布达佩斯举行。中国驻匈牙利大使段洁龙、匈牙利外交与对外经济部部长级专员博罗什出席活动并致辞。段洁龙在致辞中说，匈牙利是欧盟成员国之一，也是中东欧地区重要国家。在“一带一路”倡议、“中国—中东欧国家16+1合作”机制的指引和推动下曼走纪录片，中国和匈牙利两国保持密切交往，经贸、文化、旅游等领域合作亮点纷呈，两国关系发展处于快车道，进入了历史最好时期。（国家旅游局）
4.8九寨沟：摆脱门票经济，重新亮相后进行新探索
因地震关闭了7个月的九寨沟风景名胜区（以下简称“九寨沟”）于3月8日重新亮相。阿坝州政府相关负责人表示，此次部分重开的九寨沟不仅在游客接待量、游客引导方式上发生重大变化，消费者最为敏感的门票价格也进行了大幅调整。
“限”是本次九寨沟部分重开的关键词。据阿坝州政府相关负责人介绍炮火霸王花，“限区域、限流量、限时段、限方式”是本次重启景区的原则。与此同时，九寨沟门票大幅下调也受到关注。景区门票价格将不分淡旺季，全年为110元/张，观光车价格为90元/张。其中3月实行促销门票价格，门票为40元/张，观光车价格不变。并且景区门票、车票的购买实行全网实名预约购买幼年瓦格里，以规范市场秩序。（品橙旅游）
5、大事提醒
6、风险提示
行业政策风险；公司经营情况不达预期；自然灾害、恐怖事件、疫情等不可抗力因素大漠高墙。
报告回顾
方正旅游海岛系列报告：
《海岛深度之三：国际海岛旅游开发经验研究—以夏威夷为例》
《海岛深度之二：风起丝绸之路，花开南海明珠》
《海岛深度之一：海岛旅游方兴未艾，长期前景看好》
《海南高速：业绩高速增长，积极转型“大旅游大健康产业》
《海峡股份：业绩维持高速增长，海洋经济助力长远发展》
《海峡股份：大力发展海洋旅游，充分受益海南国际化发展》
《点评：海南将取消部分市县GDP考核，旅游发展迎来春天》
《点评：海南旅游规划加码免税，政策红利仍可期待》
中国国旅系列报告回顾：
《深度：免税巨头内外共振，长期仍具配置价值》
《电话会议：免税行业市场解读及展望》
《业绩超预期，免税龙头更进一步》
《首都机场中标强化龙头优势,国际级免税巨头扬帆起航》
《离岛免税再创佳绩，开启免税业扩张新阶段》
《深度：国企改革巩固龙头优势，内外免税业务驱动业绩成长》

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贺燕青
方正证券研究所社会服务行业首席分析师，武汉大学会计学本科、经济法研究生，七年证券从业经验，2015年加入方正证券，2016年新财富入围分析师。
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